小口径无缝钢管现在价格见顶了吗？

近几日，国务院常务会议传达对大宗商品价格快速上涨的关注，上海和唐山等地市监局、工信局等部门联合约谈钢铁生产企业，黑色系应声连续两个交易日集体逼近跌停，显示政策调控的预期正在增强。我们不禁要思考三个问题：牛市上涨的逻辑是什么？现在价格见顶了吗？企业该如何应对这样大级别的行情？回顾黑色系自去年3月以来的小口径无缝钢管牛市之路，可以清晰地将它划分为四个阶段，每个阶段价格上涨的驱动不尽相同：其一，疫情冲击之后，黑色系探底回升。国内经济于去年3月率先见底，房地产和基建板块发力支撑经济，两者投资增速自疫情后快速修复，叠加钢材供应回升缓慢，阶段性供需错配使得黑色系价格止跌走强，这奠定了黑色系牛市的总基调。其二，黑色系上涨行情自去年10月开始加速。
去年四季度，在焦化行业大幅压减产能的推动下，焦炭价格刷新历史纪录至3000元/吨，带动黑色系主要商品价格共振式攀升。其三，海外需求复苏、国内压减产量，黑色系表现分化。今年一季度，欧美经济体疫情稳定，进入复苏阶段，形成国内外需求复苏的共振，工信部压减钢铁产量的中线预期、河北等地钢厂环保限产阶段从严、中央经济工作会议将“做好碳达峰、碳中和工作”列为年内重点工作之一，多重因素令成材和炉料表现分化，螺纹钢和热轧卷板价格持续走高，一季度指数涨幅分别报于12.54%和17.67%，振幅均超20%，卷螺价差持续走扩。而以焦炭为首的炉料，经历一波调整，指数自3000元/吨跌至2100元/吨，下挫28.53%。焦煤指数跟随焦炭，回撤18.29%。
铁矿石指数相对抗跌，仅下行1.67%。其四，美元货币超发、流动性催生工业品通胀。拜登上台后祭出3万亿美元经济刺激计划，主要从减税、基建等方面着手。一方面，美元货币超发造成全球流动性宽松；另一方面，美国发展基建提高钢材的外围小口径无缝钢管市场价格。今年一季度末开始，黑色系再次于高位启动强势拉升行情，且“五一”假期之后，中澳经济对话机制无限期推迟，引发黑色系多次触及停板。回顾一年多来的大宗商品轰轰烈烈的上涨浪潮，并非黑色系一个板块的故事，有色、化工、油脂等板块同样爆发牛市行情。此外，这也并非中国特有行情，其是全球联动的。全球需求共振式恢复、原料主产国供应受阻和美联储货币政策宽松，这三个方面是本轮大宗商品大幅上涨的主要原因，牛市何时结束取决于三个方面中至少有一个发生变化。