近月合约持仓远高于往年同期，如此推演，交割规模可能较大。近月更多会受到交割博弈的影响，对无缝钢管价格的涨跌影响会显著下降。但如果交割量较大，则有可能在12月和1月形成阶段性供需的展期。

从估值来看，当前南京无缝钢管钢材估值与去年同期相近，钢材利润、基差和价格等多个估值层面均表现中性，期货仍有修复基差的空间。但能否走出与去年相似的上行行情，更多取决于宏观预期、冬储政策和库存积累等边际驱动的变化。

而在驱动方面，当前供需紧平衡，其后均将发生季节性下滑，但冬季累库并不宜过度悲观。根据测算，螺纹和五大品种总库存预计农历年前将维持偏低水平，并于农历年后第三周达到高点，但高度低于去年同期。

展望明年一季度，地产韧性、制造业回升、基建有望发力，开春需求依然可期。随着宏观预期的不断修正、库存持续偏低、基差逐步修复，最终促使钢厂、无缝钢管贸易商和期现公司的矛盾转换，通过华北冬储政策推出、贸易商拿货冬储、期现公司回补远期订单现货并转而参与期现正套，使得现货、期货再次企稳回升。